股价回调近半、解禁潮逼近，华尔街为何仍押注SpaceX？

7月20日，SpaceX较上周五收盘价继续跌超3%，收报119.85美元，较135美元IPO发行价跌约12%；若从6月中旬盘中高点225.64美元算起，累计跌幅则已逾47%。

对于追踪太空经济概念的投资者而言，SpaceX的走势将直接影响以其为核心持仓的ARK创新基金（ARKK）。ARKK本月已累计买入逾9000万美元SPCX，SpaceX由此跻身ARKK第六大持仓。

接下来，SpaceX更大的抛压将来自于更多股票解禁。尽管近期出现大幅抛售，但华尔街仍在很大程度上继续看涨该股。媒体调查的分析师中有80%以上将给予SpaceX买入评级，给出的平均目标价较当前水平有约90%的涨幅。

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千亿级别解禁压力

此轮抛售的导火索之一，是7月16日星舰第13次试飞因多台发动机未能点火而中止。马斯克随后表示将于数天内再次尝试发射星舰，但这一消息仍令盘后该股股价进一步承压。同时，美国半导体板块上周录得自去年特朗普所谓“对等关税”导致市场动荡以来最差单周表现，整体风险偏好的收缩也拖累了SpaceX的估值逻辑。

刚刚过去的一周，全球股市均遭遇了一场“中东地缘冲突大规模升温，叠加能源通胀回归，以及人工智能（AI）算力动量去杠杆”的复合型冲击，费城半导体指数较6月高位回落逾20%，正式进入技术性熊市。韩国股市更因存储芯片权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡和散户融资仓位集中，成为全球AI算力交易大逆转的“震中地带”。

以Vincent Lin为首的高盛主经纪商业务部门7月21日分析称，过去八周，对冲基金撤出美国科技股的速度达到创纪录水平，在过去八周的六周都是科技股的净卖方。市值累计遭减持的幅度约达10%，创出开始统计该数据以来最高幅度。该部门称，“在半导体/存储/AI基础设施板块持续震荡和被大幅抛售的情况下，6月初以来卖盘的持续性和规模表明科技投资者大幅减少了仓位，而且一些投降迹象也开始出现。”

真正让SpaceX空头嗅到更多“血腥”味的，是即将到来的解禁压力。据美国证券交易委员会（SEC）数据，首批锁定期预计在SpaceX发布二季报（约8月6日）后的第二个交易日届满，届时将有最多约9.115亿股A类普通股将可进入市场流通。若股价满足特定条件，另有约4.558亿股也可提前解禁，总规模或将把可流通股数量扩大约四倍。据S3 Partners数据，目前SpaceX约30%的流通股已被借出用于卖空，该比例在短短10天内上升了10个百分点。空头累计账面获利约40亿美元，卖空押注总规模更是已达约250亿美元。

一位在7月初通过做空SpaceX获利约2000万美元的小型对冲基金首席投资官更是笑称，“随着更多解禁股即将可以流通，即便SpaceX宣布征服了月球并在那里发现了黄金，投资者也没有足够的资金来承接这些股票了。”

不仅股票，SpaceX上市以来，已通过发行企业债又额外融资约250亿美元，用于AI基础设施投资以及收购xAI，市场对其偿债能力的疑虑也正在上升。SpaceX发行的一只30年期企业债收益率已从发行时的6.7%升至7.4%，价格跌至面值的约91%。信用违约互换利差也从6月底约110个基点扩大至158个基点，显示市场也正在对该公司的债券风险进行重新定价。

机构SLC Management的董事总经理马拉克（Dec Mullarkey）称，“投资者对SpaceX的热情似乎已经降温，公司股票和债券均正被计价更多风险。”

华尔街继续看涨

虽然如此，但华尔街对该股的长期看涨态度并未改变。华尔街追踪该股的32位分析师中，27位仍给予“买入”评级，平均目标价较上周五收市价隐含约86%的上升空间。券商Raymond James分析师贾思乐（Brian Gesuale）甚至给出了2031年目标价800美元的惊天预测，对应估值逾10.5万亿美元。

接下来的几周将是SpaceX走势的关键期。星舰第13次试飞重启预计在7月下旬进行，试飞成功与否将直接影响市场对Starlink V3卫星部署进度的信心。随后，8月二季报发布后，Starlink用户增长与AI云收入能否支撑当前估值，将决定首批解禁股的股东减持意愿。此后至12月8日，SpaceX的可流通股占总股本比例将进一步升至约40%，意味着供给侧压力将在下半年持续存在。

金融服务公司Siebert Financial的首席投资官马洛克（Mark Malek）表示，“如果我们考虑到未来到期的流通股锁定期，许多投资者可能已经重新考虑了他们最初的观点，而那些一直在观望的潜在投资者正在等待较低的切入点，随着估值的合理化，这些切入点很有可能出现。”

从更广泛的科技股、AI股走势背景来看，景顺全球研究主管、特许金融分析师琼斯（Benjamin Jones）对第一财经记者表示，从长期来看，AI有望提升生产率、改善效率并降低成本。但数据中心需要大量电力，半导体需要扩充产能，电网需要经历改造升级，而制冷系统、铜材、专业劳动力、融资和审批等因素和环节同样起到重要作用。因此，AI不仅是一个科技主题，更像是一轮基础设施建设周期，而基础设施周期在提升生产率之前，往往会先带来一些通胀压力。从这个角度来看，AI建设浪潮依然有望支撑企业盈利预期、资本开支以及科技板块在股市中的主导地位。

据媒体报道，SpaceX正在就向美国国防部出售算力进行谈判，如若成功，将为SpaceX增加了一系列基础设施交易。这笔交易可能价值数十亿美元，与SpaceX此前与Alphabet和Anthropic达成的协议类似。

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